来源：六里投资报

去年银行理财产品的两轮破净潮，让投资者对“打破刚兑”有了切身体会，日常理财的习惯路径正在被改变。

(资料图片)

以往更多被机构配置的固收公募基金，凭借较低的投资门槛、稳健的回报以及可控的回撤，受到越来越多普通大众的关注。

在行业格局重塑之际，固收投资也真正进入阿尔法时代，拥有专业投研能力的公募管理机构获得了更多机会。

银河证券数据显示，2023年一季度，债券基金整体规模环比增幅0.3%，行业内结构分化，有基金公司的投资能力受到市场的认可，债券方向规模持续扩张，大踏步前进。

比如永赢基金，一季度末债券投资方向规模已达1873亿，其中在一季度内增加了81亿规模，增幅4.5%。

事实上，永赢基金固收业务一直在持续而大步地扩张。数据显示，永赢旗下非货以及债券投资方向规模，已经连续6年每年增加超过200亿，这在业内是唯一一家，妥妥的“固收大厂”。

这种长期的发展，离不开长期优秀的业绩。据海通证券统计，截至今年一季度末，永赢基金旗下固定收益类基金近1年超额收益率在15家固收类大型基金公司中排名第一，近2年、3年分别排名第二、第三。

规模数据来自：银河证券，截至2023/3/31，债券投资方向为业绩基准中非股票之外的债券等合计比例值大于或等于70%，包括QDII基金中的债券基金等。连续6年每年都增200亿+数据截至2022/12/31。超额收益排名数据来源：海通证券，截至2023/3/31，基金管理公司超额收益是指基金公司管理的主动型基金超额收益（基金净值增长率减去业绩比较标准后的收益）按照期间管理资产规模加权计算的平均超额收益。大、中、小型公司的划分：按照海通证券规模排行榜近一年主动权益（主动固收）的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益（主动固收）规模占比达到全市场主动权益（主动固收）规模50%的基金公司划分为大型公司，在50%-70%之间的划分为中型公司，其余为小型公司，小型公司还包括旗下存续时间最长的产品成立不满1年的公司。

出圈的千亿级基金经理

代表作任意时点买入一年平均收益3.45%

从基金经理维度看，或许能更深入了解固收大厂的脉络和肌理。永赢基金经理中很具代表性的卢绮婷算一个。

卢绮婷是市场上为数不多的管理规模超过千亿元的90后基金经理。

今年的38女神节，她因为一张清新脱俗的海报再次出圈，被网友们誉为仙女基金经理。但其实，美貌可能是她最不值一提的优点。

看过往，她作为中山市高考单科状元，考入北京大学，是名副其实的学霸。看当下，截至一季度末，卢绮婷的管理规模达1013.21亿元，承载着187万持有人的信任。（规模数据及持有人数据分别来源基金2023一季报、2022年年报）

细数她目前在管的基金，一共有7只，聚焦于现金管理类产品，包括2只货币市场基金，4只短债/中短债基金，以及1只同业存单指数基金；

其中5只产品成立以来年化回报排名位于同类前1/10左右，可以说业绩表现非常突出。

注：业绩数据来源wind，截至2023.4.28．

卢绮婷是在宁波银行成长起来的债券投资人，从交易员起步逐渐成为基金经理。

银行体系出身的投资人，往往在对风险的预判、对市场的反应速度，以及在市场波段中的交易能力都有相对优势。

卢绮婷的框架中，首先会从判断宏观出发，经济所处的周期阶段决定了未来中长期利率的大致走向，基于此确立组合的中性久期。

在此基础上，卢绮婷会进一步根据行情判断，在相对波动的区间里参与交易，获取一定的超额收益。

这其实是一种长期与短期框架相辅相成的投资思路，也是卢绮婷的基金能够做出不俗的超额收益的来源。

永赢迅利和永赢开泰，是她有代表性的两只产品，在定位上略有差异。

永赢迅利是一只短债基金，定位是闲钱打理的流动性管理工具，主要投资397天以内的债券；

wind数据显示，迅利自2019年初成立至4月末，累计回报13.43%（年化2.99%），跑出了6.06%的超额收益。

永赢开泰则是一只中短债基金，主要投资于三年以内的债券，久期弹性会较迅利更高一些。

从基金表现上也可以看到，截至4月末，永赢开泰成立以来回报为13.18%（年化3.43%）。

根据海通证券统计，截至4月末，永赢开泰A近2年、近3年的超额收益均排名同类第一，包揽双冠王！

（永赢开泰A业绩及超额收益同类排名数据来源海通证券，截至2023/4/28，同类为短债债券型基金，近2年、近3年分别排名同类1/315、1/246。年化收益率=[（1+净值收益率）^（365/计算周期天数）-1]*100%。）

收益跑赢同类的同时，迅利和开泰都给投资者带来很好的体验。

从投资报统计的该表数据中可以看到，永赢迅利基金成立以来的年度最大回撤在0.04-0.5%之间，而收益则更为亮眼，比如2022年货币基金平均收益在 1.73%，而迅利则实现了2.11%的回报。

注：数据来源基金定期报告、Choice。

又比如开泰的持有体验也非常好，投资报统计显示，在开泰成立以来任意时点买入基金的投资者，持有1年，获得正收益的占比为100%，期间获得的平均收益率达3.45%。（数据来源：Wind，截至2023.4.28）

在获取收益与回撤控制上很好做到了平衡，可能这也是长期以来，卢绮婷在银行和互联网端有着很高人气和口碑的原因。

固收大厂 集团军作战

近1年超额收益排名第一

除了卢绮婷之外，永赢麾下还有非常多优秀的投研人才。目前，固定收益团队壮大至近50人，基金/投资经理21人，平均从业经验近10年，投研人员覆盖全债种，满足多元风险收益需求。

固定收益研究团队近30人，下设宏观利率团队、信评团队、转债团队等，成员主要来自公募基金、银行、保险和证券公司等，研究经验丰富、优势互补，不同团队间深度融合对投资形成有效的合力支持。

固定收益投资部总监吴玮曾任职上海浦东发展银行金融市场部，在债券及衍生品投资交易上有着非常丰富的经验；信用债掌门人杨凡颖，曾管理社保组合，风格非常稳健；还有近期被投资人挖掘到的宝藏基金经理曾琬云，尤其擅长可转债投资，业绩能涨又抗跌。

“星光熠熠”的团队，确保永赢业绩持续稳健优秀，尤其是超额收益的获取能力，在业内有着较强的竞争力和持久力，在近几年的排名中都名列前茅。

据海通证券统计，截至今年一季度末，永赢基金旗下固定收益类基金近1年超额收益率在15家固收类大型基金公司中排名第一，近2年、3年分别排名第二、第三。

去年11月，永赢更是斩获了权威性和含金量颇高的金基金．债券投资回报基金管理公司奖，彰显了业界的高度认可。（评奖机构：上海证券报，2022年11月）

由于业绩突出，永赢旗下不少债基都在机构投资人的固收重点池中。

比如，从FOF基金2022年末披露的全部持仓来看，永赢旗下共有23只基金为FOF投资人所持有。而从一季报看，永赢系固收基金仍然受到机构的认可，永赢迅利、永赢华嘉信用债等得到了FOF的加码配置。

数据来源：基金2023年一季报，choice

进取的固收大厂

用心布局产品线

尽管在固收领域已经建立领先优势，近年来永赢仍在“理财替代”和“低波固收+”方向持续发力，完善多元产品矩阵，以贴合不同场景的投资需求。

资管新规正式实施以来，净值化产品爆发式增长，部分银行理财开始转向公募中流动性好、回撤较低的固收基金。为满足稳健理财需求，永赢基金用心完善了旗下流动性管理家族产品线。

眼下，公司在货币、短债、中短债、同业存单基金上的产品线尤为齐备，除了早期布局的开放式产品外，还根据客户的负债期限要求以及风险偏好特点，布局了 7天、30天、60天、90天等不同持有期限的产品。

数据来源：Wind，截至2023.5.19

目前流动性管理家族产品总规模合计超千亿元，从产品的表现看，年化回报基本超过3%，最大回撤基本在1%以下。

这一系列的产品均以绝对回报为共同目标，追求纵向维度的低回撤，和横向维度的收益可持续性，最终体现的是一条尽可能平滑向上的净值曲线。

根据发达国家经验，债券收益率长期会出现趋势性下行，这意味着有更高收益弹性、攻守兼备的“固收+”产品有广阔的市场空间。

永赢基金在固收+业务上也持续发力，尤其是低波固收+系列取得了很不错的成绩。

以永赢华嘉信用债为例，作为信用债+可转债的双债策略产品，华嘉A成立以来累计回报12.68%，排名一级债基同类前9%左右（47/517），最大回撤只有-2.3%。另一只固收+基金永赢合嘉A，成立于债市震荡的去年底，年化回报依然达5.01%，最大回撤仅-0.75%。（数据来源：Wind，截至2023.5.19）

固收产品的定位是“固”，永赢在固收+投资上也非常重视这一根本，深耕低波固收+的细分领域，追求风险可控的合理回报，希望业绩细水长流，而不是大起大落。

用户主义，投资驱动

以持有人体验为先

从上文提到所有产品表现，可以看出追求收益长期稳健、较低回撤是永赢固收的底色。永赢看重的不是在波动中博取高收益，而是一个稳定持续的合理回报。

事实上，要做到稍稍领先的业绩和较低的回撤水平，其实十分不易，能真正体现出基金公司在固收业务上的投研实力。

在挖掘债券收益上，永赢坚持不做资质下沉，不会在杠杆和久期上激进功利，更多通过抓波段、IRS、国债期货等交易来增厚组合收益，体现对机构投资者及个人投资者的负责。

同时在回撤控制上，永赢对固收条线基金均有严格要求，根据产品的不同特性，来分档严控最大回撤；比如对短债、中短债、中长债等基金，对于能容许的回撤都有阶梯式的划分。

不仅仅是投研部门，永赢也极为重视风控部门在事前、事中（而不只是事后）的辅助作用。

风控部门自研回撤控制模型，通过回溯历史宏观环境下的利率变动，结合各基金产品投资策略，提供前置的风险预警，辅助基金经理主动将每一次的净值回撤控制在最大回撤容忍度之内，以期带来更好的业绩表现。

值得注意的是，固收投资在构建组合时，尤为重视风险预算模型。即通过归因将组合的收益与风险分解在不同来源，同时针对不同的产品特性，设置阶梯式预期收益目标和回撤区间管理，更利于投资者根据风险偏好相对精准选择。

不管是对风险收益比的严格要求，还是产品线的细分，永赢始终都在追求把合适的产品匹配给合适的客户，坚持以用户为中心的理念驱动公司业务的长期发展。

这样的理念与践行，也使永赢基金的客户群体、尤其是机构客户快速增长；

截至2022年底，永赢基金已经与超过700家金融机构携手合作，累计服务持有人510余万。为客户盈利累计已达272亿元，为持有人累计分红159.46亿元。（数据来源：永赢基金）

做长期正确的事

独门武器牵星信评铸造更强护城河

信用风险，是债券投资中面临的最大的风险。信用风险管理堪称固收业务的生命线，一旦发生违约，将造成不可逆的信任危机。因此对于信用债风险管理能力是基金公司的重要护城河。永赢作为一家银行系基金公司，对信用债估值风险和违约风险的把控要求尤其高。

除了布局强大的固收研究团队，永赢基金还用4年时间打造了一套名为牵星的信用债投研管理系统，把定价、评级、策略有效融合在一起，形成一个智能化科技工具，用量化机器来辅助投研决策，包括估值监控、避雷预警、挖掘个券机会等等。

得益于牵星系统的辅助，永赢在过去两年国内房地产行业屡屡债券暴雷的情况下，较早地进行了相关发行人估值风险和违约风险的提示及应对，有效保障了公司产品的净值稳定以及持仓安全。

据了解，目前境内已经违约的企业，该系统均有提前一年的重大预警触发。

牵星系统的搭建是一个融入永赢信用债投研思路的过程，且随着市场环境的变化，不断迭代内嵌的方法体系及模型。

比如，系统可以通过模型评级结果的变迁跟进基本面变化，通过定价差异发现一些估值风险或机会，做到真正的投研转化及联动。

经过了去年的债市调整，信用债策略尤为重要，牵星系统还内嵌了一系列针对信用债市场特点的策略观察工具，通过高频的客观数据观察宏观、行业、机构行为等关键数据和指标来指示债券市场走势，更好地协助投资及研究决策。

更重要的是，牵星系统在永赢投研体系的基础上传承了投研方法及宝贵的数据库，过去的积累以及将来的传承在保障及支持公司固收业务的持续稳健发展上将是重要的一棋。

对于基金公司而言，要给客户带来长期良好的持有体验、整体的收益率做到长期业绩领先，投研流程的科学化、体系化必不可少，只有做到可复制、可验证才能实现业绩的长青。

注：基金有风险，投资需谨慎。

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