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本期投资提示:
受疫情影响,2022 年化妆品零售表现弱于社零整体,23Q1 增速回正但复苏偏弱,需求不振导致板块估值承压。2022 年社零累计同比下降0.2%,限额以上化妆品零售额累计同比下降4.5%,弱于社零增速4.3pct。23Q1 增速回正,需求端整体弱复苏,叠加美妆消费渠道变化、库存承压等因素持续影响美妆公司业绩。彩妆消费触底反弹,淘系平台延续下滑趋势,抖音接棒成长。据魔镜数据、蝉妈妈数据,23 年Q1 美妆品类(护肤+彩妆)两大平台(淘系+抖音)销售额807 亿元,取得双位数增长,抖音占合计销售额的33%,占淘系销售额的约一半。彩妆品类止跌回升,预计23 年迎来“V”字反弹。淘系平台23Q1美妆销售额下滑18%,抖音三位数增长接棒。线上渠道流量见顶,国货打通线下指日可待。
受限于新流量见顶、成本高企等不利因素,线上渠道疫情后表现乏力,线上概念火热复苏。
国货龙头嗅觉敏锐,贝泰妮、华熙生物发力屈臣氏、百货专柜,珀莱雅发力线下旗舰店。
渠道壁垒不再,预计国货贯穿线上线下指日可待。
医美:22 年短期疫情之下业绩短期承压,23Q1 疫后机构终端客流、客单价齐升,业绩回暖,23Q2 基数探底预计业绩将大幅超预期。另外强监管下医美负面舆情有所降低,行业规范化维持健康发展,有助于龙头公司集中度进一步提升。药械端:爱美客22 年营收同比增长33.9%,归母净利润同比增长31.9%。23Q1 营收同比增长 46.3%,归母净利润同比增长51.2%。23Q1 第二成长曲线濡白天使表现超预期,预计23 全年濡白收入贡献翻倍至翻两倍。濡白作为新概念、新材料药械,成功印证了公司在自研、推广等各方面能力。
机构终端:朗姿股份22 年公司营收同比增长1.2%,归母净利润同比下滑90.7%。23Q1受经济复苏及居民时尚消费修复影响,医疗美容机构的业绩实现快速复苏,公司整体营收11.4 亿元,同比增长21.3%,归母净利润6204.9 万元,去年同期亏损224 万元,顺利扭亏为盈。23 年4 月以来,朗姿医美终端延续Q1 量价齐升的趋势,预计Q2 业绩超预期。
化妆品:22 年疫情之下国货龙头逆势增长,23Q1 疫后消费新节奏下,“五边形战士”领跑,调整期公司表现平稳。珀莱雅:管理+品牌+产品+供应链等多要素处于巅峰状态,领跑国货当仁不让。22 年营收同比增长37.8%,归母净利润同比增长41.9%。23Q1 营收同比增长29.3%,归母净利润同比增长31.3%。预计618 保持天猫国货第一的地位,直面国际大牌竞争。巨子生物:22 年营收同增52.3%;归母净利润同增21%。受益于线上渠道爆发,巨子生物迎来业绩快速增长。预计23Q2 加大投放力度,抢占市场份额,618 延续Q1 线上三位数增长的势态。华熙生物:22 年营收同比增长28.5%,归母净利润同比增长24.1%。23Q1 营收同比增长4%,归母净利润同比增长0.4%。23Q1 护肤品板块新品空窗期,预计Q2 业绩随618 大促起舞。医美板块反弹,润致等大单品Q1 收入三位数增长。
贝泰妮:22 年营收同比增长24.7%,归母净利润同比增长 21.8%。23Q1 营收同比增长6.8%;归母净利润同比增长8.4%。23Q1 平稳度过管理团队调整期,4 月线上销售迅速转正,预计618 施展高单价、高粘性大单品的雄风。上海家化:22 年收入与净利润分别下跌7.1%和27.3%。23Q1 营收下降6.5%,归母净利润增长15.6%,环比业绩改善明显,个护家清品类收入占比跃升,六神实现大幅增长。丸美股份:22 年收入和净利润分别下滑3.1%和29.7%,23Q1 迅速回暖,收入增长24.6%,净利润增长20.2%。老牌国货丸美华丽升级,年轻化品牌恋火高速增长。
行业观点与投资分析意见:1)化妆品:行业弱复苏,既有优势电商渠道流量见顶,直播等销售方式成本高企,探索常态化社会下客群消费偏好和促销节奏为下一阶段重点,看好国货龙头的本土适应能力和消费者洞察力,推荐:巨子生物,珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、丸美股份、上海家化。2)医美:线下概念复苏叠加切入医美赛道玩家增加,医美赛道预计迎来需求端、供给端双重爆发。需求端长期逻辑:渗透率提升+国民消费能力提升+国货概念;短期逻辑:23Q1 相对正常基数之下,已充分展现环比改善之态,预计23Q2 低基数之下,将创业绩高峰。推荐:爱美客,建议关注:朗姿股份。
风险提示:宏观不确定性加剧;市场需求变动;行业竞争加剧;疫情反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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